本文首次发表于《华尔街洞察》。
上交所、深交所发布的关注函中经常提及关联交易。 那么关联交易的定价机制如何计算，隐匿关联交易如何判断？
经常关注上市公司财报的粉丝会发现，有一个词出现的频率很高，叫做关联交易。
很多分析材料很少提及关联交易。 从某种意义上来说，这是一件微不足道的事情。
然而，在上交所、深交所发布的关注函中，经常出现一句话：是否存在关联方资金占用、是否存在关联方利益输送等情况。
上市公司与关联方之间的利益交换属于关联交易。
证监会上市规则中，关联方的定义细化为持股比例（持股5%以上），操作性很强。 为了避免误解和缩短字数，这里就不贴了。
简而言之，只要与公司联系密切，就被视为关联方。 对于上市公司来说，所有关联交易都需要披露。
为什么会计准则和证监会对关联交易如此重视？
举个最简单的例子，当你女朋友想买你的东西时，你打算卖多少钱给她？
别告诉我你凭什么就单身。
关联交易也是如此。 我们都是一家人。 定价机制如何计算？
上市公司利润短缺时，关联方可以保荐吗？
当关联方缺钱时，上市公司能否为其输血？
1、茂华实花关联交易几乎超过营收总额
茂华世华是一家有趣的公司。 这个名字看起来很复杂吧？ 我们来分解一下：茂化=茂名石化，世化=石化的谐音。 很多地方都有“世华宾馆”、“世华宾馆”，原来是中石化旗下的第三产业。
是的，这家公司是中国石化集团茂名石化分公司旗下的公司。
2018年半年报显示，公司上半年核准关联交易金额高达58亿元，已完成19亿元（含采购、销售）。 该公司上半年营收仅为19.8亿。
其中，公司76%的土地租赁业务来自于中国石化集团茂名石化有限公司； 气体分离原料45.77%液化石油气、五号工业白油、高纯氢气等原料和98%电力来自中国石化股份有限公司茂名分公司。
注意中国石化集团茂名石油化工有限公司与中国石化茂名分公司的区别。
这两家公司简称为茂名石化，虽同地办公，但从法人结构上看，是两家公司。
这是中国大型上市央企的一个特点。 他们把优质资产打包上市，称为股份公司，而低效资产留在非上市部分，名义上称为集团公司。
从茂华世化的关联交易中可以推断，房地产、土地等效率相对较低的资产并未上市，而主营业务则上市。
然后通过错综复杂的关联交易，扶持非上市公司。
结合近几年的半年报，纵观茂华实花的营收和净利润，虽然公司业绩有所波动，但净利润依然非常明确：只要盈利，就是一笔不小的财富。并且它会飞近地面。
是的，上市的目的就是为了收钱，反哺未上市的部分。 怎么能从股东那里拿到这么多的利润和股息呢？
细心的粉丝应该能发现，泰山石油、石化油服等几家大型国企旗下的上市公司，基本上都有这种行为。
小股东只能干瞪眼。
2、难以用语言描述的浪潮软件
我有一个朋友是做小型机维护的。 他曾经为IBM客户服务。 随着他去IOE，IBM和浪潮成立了一家合资公司。 浪潮的高端小型机开始在浪潮出货，于是他的客户群就转向了浪潮的客户。
他非常看好他所服务的人群，所以他购买了浪潮股票。
那天他一脸疑惑地问我，浪潮为什么跌得这么惨？ 我说不对，浪潮应该不错。 让我看看你的可选股票？
于是，我在他的手机上看到了四个大字：浪潮软件。
兄弟，你不知道做小型电脑的是浪潮信息而不是浪潮软件吗？
浪潮软件是浪潮集团旗下的上市公司。 与做服务器的浪潮信息不同，这在浪潮系统中是一件奇怪的事情。
2018年上半年，公司营收3.9亿元，预计关联销售3.3亿元，关联采购高达6.1亿元。
不仅营收和成本与关联交易高度相关，公司的净利润构成也非常有趣。
半年报中，营收3.9亿元，成本4.9亿元，净利润2845万元。 它是如何实现的？
事实上，浪潮软件常年靠投资收益。 投资收益高达1.2亿，其中1.1亿来自持股30%的浪潮乐金。
乐金是什么意思？ LG。
这是一家LG手机代工厂。 虽然LG的手机市场在萎缩，而且我已经很多年没有见过LG手机了，但这家手机组装厂还是很赚钱的。
2018年上半年净利润3.8亿，难道LG生产的产品全部出口？
浪潮软件采购的原材料几乎全部来自浪潮集团，相当一部分销售又回流到浪潮集团。 当然，浪潮软件的主业就是为了好玩，赚不赚钱并不重要。 公司的核心竞争力和净利润来自于LG的投资收益。
3、隐瞒关联交易的判断
虽然相比之下显得丑陋，但披露关联交易的上市公司已经是良心之言了。
因为还有不少上市公司在暗中隐瞒关联交易。
有什么可隐瞒的？ 因为它是为了美化自己的业绩，不想让投资者知道它是关联方。
例如，藏格控股的5个主要客户中有成都和合农业生产资料有限公司和格尔木藏化大颗粒钾肥有限公司，通过天眼查发现，这两家公司的注册地分别为15个。 -青海省格尔木市昆仑南路。 02号，该地址为藏格控股的注册地址。
也就是说，这两个大客户极有可能是藏格控股的关联方，而向这两个大客户的销售很可能不是市场价格。
如何揭露这些隐藏的关联交易？
我们需要恶意揣测上市公司的意图。 一些上市公司对业绩的需求迫切，就会想方设法增加收入和利润。 收入的增加很容易达到数亿、数十亿，这是依靠雄厚的现金所无法承受的。 然后依靠关联方赊销。
其结果是应收账款增加。
因此，应收账款的变化是判断隐藏关联交易的关键。 几乎所有应收账款增幅超过收入增幅的公司都涉嫌隐瞒关联交易。 如果发现大股东已经质押股权或者准备减持，几乎肯定会被查。 这种情况下，即使隐藏得很好，暂时查不出破绽，投资者还是应该离场。
