2020年，中国银行实现净利润1928.7亿元，同比增长2.92%。 在仅有5家A股上市公司全年净利润超过1000亿元的情况下，中国银行的业绩单从净利润来看或许不能称得上“出色”，但至少可以评价为“中规中矩”。 ”

但中国银行的股价表现却截然不同，A股股价全年下跌9.12%。 目前，中国银行A股市净率仅为0.54倍，市盈率仅为5.1倍。 这说明中国银行的估值很低，其股价似乎就像白菜价一样。

中国银行的股价到底为何这么低？ 人们可能会认为这是市场低估的结果，但长期低迷的股价趋势似乎表明了不同的情况。 就像华为手机一样，如果市场上的价格远低于官方指导价，则可能表明它存在某种缺陷，消费者不愿意购买。

那么，中国银行究竟存在哪些缺陷，导致估值如此低迷、股价长期下跌呢？ 这个问题涉及很多因素。 其中一个关键因素是中国银行资本结构的缺陷。

首先，中国银行A股实际流通股比例很低，导致交易不活跃。 第一大股东为中央汇金公司，持有A股90.28%。 中央汇金是国有资本的守护者，类似于新加坡的淡马锡和阿联酋的阿布扎比​​投资局，负责管理国内重要金融公司的股权。 由于中央汇金持股比例过高且未交易，其他投资者持有的股份较少，导致该股交易量有限。 与工商银行相比，工商银行的年股票交易量是中国银行的三倍。

虽然中国银行总市值符合纳入上证50指数的资格，但由于交易量较低而未被纳入该指数。 上证50指数的成分股通常会受到各种投资机构的追捧，比如各种ETF基金。 中国银行的排除进一步减少了其交易量，形成负循环。

一般来说，同类股票，成交量大的股票价格会相对较高，而成交量小的股票价格会较低。 股票价格与交易量之间存在因果关系。 考虑到中国银行A股实际流通股比例较低且交易不活跃，市场给予其较低的股价减去其每股净资产10%的折扣是否合理？

作为中国银行的大股东，中央汇金自然不希望看到中国银行的股价长期被低估，但中央汇金为何不减持股票，提高实际流通比例呢？ 或者推动中国银行发行新股以提高实际流通比例？

原因是中央汇金目前无法减持股票并推动发行新股，因为这会涉及国有资产的流失。 中国银行每股净资产为6.15元，而每股股价为3.34元。 如果中央汇金按市价出售中国银行股票，每股将损失2.81元国有资产。 如果选择发行新股，一般会得到市价10%的折扣，国有资产的损失会更加严重。 这将产生难以承担的法律和道德责任。 因此，中央汇金公司无法采取上述措施。

中央汇金之前为何不出售中行股份？ 简单来说，就是没有合适的机会。 中行上市初期，中央汇金的持股需要锁定三年，而中行刚刚补充资本，没有必要急于发行新股。 在随后的金融危机期间，当市净率很高时，减持股票是不明智的。 中国银行在高速发展时期，发行新股并不方便。 牛市时期，减持增发的时间窗口太短。 最后，在中资银行增长放缓期间，资本结构问题成为制约因素。

资本充足率对于中国银行业的重要性不言而喻。 一级资本主要来自股东权益和年度净利润分红后留存，同时通过优先股、永续债、二级资本债等补充资本弥补缺口。 由于中国银行无法发行新股，补充资本就成为补充资本的唯一途径。 但补充资本需要支付高额利息，侵蚀普通股股东的利润，从而影响股价。

2020年

2018年，中国银行支付优先股利息近80亿元，次级资本债利息约165亿元，永续债利息约18亿元，应付利息合计约263亿元。 如果中国银行不支付这部分利息，2020年普通股股东净利润将增长14.54%，同比净利润增速将高达14.7%。 这是否意味着中国银行的股价应该更高？

2014年中国银行净利润增速开始下滑，这与大规模发行补充资本有很大关系。 由于无法发行新股，中国银行只能依靠补充资本，而补充资本所支付的利息成本对其净利润产生了负面影响。 净利润增速下滑直接影响了投资者对中国银行的估值，进而压低了股价。

综上所述，考虑到中国银行A股实际流通股比例较低，且资本结构存在缺陷，其股价相对于每股净资产下调20%或许并不算过分。 然而，这只是问题的一部分。 中行股价低迷还受到其他因素的影响，需要进一步分析。

在投资过程中，了解这些问题产生的原因，可以帮助我们规避风险，找到合适的投资机会。 此外，中国银行还需要积极解决资本结构问题，以提高未来的盈利能力和股价表现。 只有解决了这些问题，中国银行才能真正实现其潜在价值。