海通国际证券集团有限公司林家利近日对招商银行进行研究，发布研究报告《2022年业绩点评：资本负债两端仍具有相对优势》。 本报告给予招商银行增持评级，认为其目标价为41.06元，当前股价为33.96元，预期涨幅为20.91%。

招商银行()

净息差稳定，企业贷款收益率持平，小微贷款利率较高。 招商银行2022年净息差为2.40%，较22Q1-3季度小幅下降1bp； 22Q4单季度净息差为2.37%，较22Q3上升1bp。 2022年公司贷款平均收益率为3.85%，与22H1持平，略高于2021年全年。我们认为招行注重公司贷款经济效益，不会盲目扩张。 短期贷款平均收益率为4.81%，较中长期贷款收益率高43bps，主要是因为利率较高的信用卡和小微贷款占短期贷款比例较高。贷款。 新发放普惠性小微企业贷款平均利率为5.15%，高于企业贷款平均利率。

活期存款仍占个人存款的60%以上。 个人贷款中，活期存款平均余额占比64%，在定期存款走势中保持在较高水平，有利于保持净息差优势。

代理保险收入的增长部分抵消了代理基金收入的下降。 其他非利息收入稳定，未受债券市场波动影响较大。 2022年，公司代理保险收入同比增长51%，主要由于客户保障需求增加。 其他非利息收入同比下降1.87%，下降幅度并不大。 截至2022年底，公司拥有零售客户1.84亿户，同比2021年增长6.36%，其中金葵花及以上客户同比增长12.84%。 零售贷款公司以“炒炒宝”、“炒炒盈2号”等低门槛产品入手，带动用户投资需求不断提升； 他们注重客户的理财经验，专注于稳定的理财产品，全年稳定的理财产品供应量占比70%以上。

抓住制造业中长期投资、产业绿色低碳转型、基础设施建设、技术创新发展等市场机遇。 绿色贷款余额较2021年末增长34.69%； 制造业贷款较21日末增长38.68%，其中中长期贷款增长54.81%； 科技企业贷款较21月末增长44.86%。

投资建议。 我们预计2023-2025年EPS分别为6.23、7.08、7.93元，归属于股东净利润增速分别为15.11%、13.43%、11.85%。 原定2023年至2024年EPS分别为6.06元、6.88元。 将估值时间点从原来的2022年改为2023年，我们根据DDM模型得到合理值41.06元； 根据可比估值法，公司估值为1.10倍（可比公司为0.44倍），对应合理估值为40.93元。 考虑到DDM模型更能体现公司长期价值，我们的目标价为41.06元（对应2023年PE 6.59倍，对应同行公司PE为4.00倍）。 原目标价为35.63元。 我们维持“跑赢大市”评级。

风险提示：企业偿付能力下降，资产质量明显恶化，金融监管政策发生重大变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研究报告数据进行测算。 华泰证券安娜研究员团队对该股进行了较为深入的研究。 近三年平均预测准确率高达96.46%。 预计2023年归属净利润为1598.93亿。 ，按现价折算的预测PE为5.63。

最新盈利预测详情如下：

近90天，共有27家机构对该股进行评级，其中21家给予买入评级，6家给予增持评级； 机构近90天平均目标价为47.99。 根据证券之星估值分析工具近五年的财报数据显示，招商银行拥有优秀的行业竞争力护城河、优异的盈利能力、良好的营收增长。 该股的优良公司指数为4.5星，优良价格指数为3.5星，综合指数为4星。 （指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高为5星）

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