1、多角度解读股息指数投资价值
1.1. 中证指数公司修订了红利指数编制方案，优化升级了红利指数。
2022年10月13日，为进一步提高红利的连续性、稳定性要求，增强指数投资能力，上交所、中证指数有限公司决定修订红利指数系列编制方案。 此次修订将于12月12日起正式实施。 主要变化包括完善现金分红样本可持续性检验要求、增加分红比例范围、设置基于市值的权重规则等。
中证红利指数的调整包括：
1、样本空间内的分红条件修改为近三年连续现金分红，且近三年平均分红率和近一年分红率均大于0且小于1 ;
2、抽样方法修改为选取近三年平均现金分红率最高的100只证券；
3、单个样本权重不超过10%，100亿元以下样本权重不超过0.5%。
其余的编程保持不变。
修订后，中证红利指数的高分红属性将进一步增强，指数成分股将具备长期稳定派息的特点。 一方面，此次修订在一定程度上避免了虚假股息，并通过延长股息评估期（由2年延长至3年）增强了股息的稳定性。 另一方面，将上市公司的股息支付率限制在0到1之间，避免了上市公司在净利润亏损的情况下继续支付股息的情况，也包括了真正有能力支付稳定股息的公司。
同时，此次修订增加了成分股权重分散度的要求，并对100亿元以下的成分股权重下限进行了规定，从而增加了指数的投资能力，在保持高股息率的同时进一步提高指数水平率定位。 指数稳定性和流动性。
股息指数作为风格指数的重要类型，在国内外市场上都占有重要地位。 股利是上市公司内在价值的决定性因素。 长期稳定的现金分红是上市公司投资价值的重要指标，也是投资者获取回报的重要途径。 股息指数不仅代表各类高股息证券的整体走势，也为投资者分享上市公司股息收入提供了重要标的。 此次修订将有助于股息指数更好地反映高股息上市公司的整体业绩，提高股息指数的绩效。
1.2. “成长”环境下股息指数配置价值凸显
2022年8月底，国内增长措施得到更新。 相关会议提出，在实施稳经济一揽子政策的同时，再实施19项政策，形成组合效应。 后续政策主要集中在以下几个方面：一是扩大有效需求，财政金融合力促进投资稳定增长。 二是积极有效促进消费，进一步促进重点领域消费。 三是进一步稳定外贸发展，加大稳外资力度。
2022年9月13日，有关部门继续部署保增长政策，帮助企业纾困，扩大市场需求，帮助经济夯实复苏基础。 在帮助企业纾困方面，将进一步延长缓缴税款期限； 在扩大需求方面，会议确定专项再贷款和财政贴息支持部分领域装备升级改造，扩大制造业市场需求，促进消费复苏。 此外，会议进一步部署稳外贸稳外资措施，有利于经济巩固和恢复基础。
股息指数的成分股大多是低估值、高股息收益率的股票。 它们在下跌的市场中具有更好的防御性，并且通常在波动和价值市场中具有更好的回报。 近期政策“增长”主线下，经济有政策支撑； 在公共卫生防控和内外经济压力的影响下，新老基础设施结合发展，共同拉动内需。 在此背景下，受益于稳内需的估值较低的顺周期板块值得关注，而包含大量低估值股票的股息指数或将受益。
从巨潮风格指数来看，2022年以来，大盘价值型和小盘价值型都跑赢了Wind All-A基准，也跑赢了大盘成长型和小盘成长型。
1.3. 高股息行业股息率稳定，基本面支撑行业持续向好。
高股息行业股息率呈现稳步上升趋势。 中信近十二个月股息收益率最高的主要行业是银行（5.89%）、煤炭（5.59%）、石油石化（5.29%）、钢铁（5.18%）等顺周期行业。
从长期来看，通过观察中信主要行业近五年的年股息率，高股息行业大部分仍集中在钢铁、石油石化、银行、房地产、煤炭等，近两年股息率保持稳定并上升。 的趋势.
近期金融、房地产领域利好政策频出、全球能源危机等事件将支撑高股息行业持续向好。 9月29日，有关部门发布通知，宣布符合条件的城市可自主确定首套房贷款利率下限； 9月30日，有关部门决定下调首套房住房公积金贷款利率； 并且，有关部门发布了《关于支持居民置换住房个人所得税政策的公告》，对购买住房的纳税人提供个人所得税优惠税率。房地产行业有望好转，这也可以缓解投资者对银行的担忧。不良贷款减少，盈利能力有望提升。
值得一提的是，通过对煤炭行业的历史回顾，我们发现，自2002年以来，我国煤炭行业的发展只经历了一次大周期，即：2002年至2012年的上行周期阶段；2002年至2012年的上行周期阶段；2002年至2012年的上行周期阶段。 -2016年进入下行阶段； 2016年至2020年为稳定阶段。2020年底，行业再次进入新一轮周期性上升通道。 “十三五”供给侧改革时煤炭行业衍生出的债务类属性，被“十四五”之初煤炭价格的上行周期性属性所取代。 伟大的。 在煤炭行业周期性凸显时期，煤炭价格预期的变化推动了自上而下的贝塔投资方式。 不过，同样值得注意的是，在目前煤炭价格跌停的过程中，市场对波动的预期减弱。 此时自下而上选择“稳定盈利 高分红”的资产，可以脱离板块的贝塔趋势投资，获得确定性收益。 煤炭板块呈现出类债和大宗商品的双重属性，攻守兼备。
1.4. 市场波动加剧，股利指数投资价值更加凸显。
近期市场波动加剧，股利指数投资价值进一步凸显。 从历史回测来看，股息指数月超额收益率与市场波动呈正相关，相关系数为16.97%。 近两年股利指数超额收益与市场波动的相关性尤为显着。
今年以来，市场波动呈现出上升、下降、再上升的过程：在2021年12月7日达到2.4%的历史最低分位数后，波动率迅速转向上行，于2022年5月6日达到84达到%高位后迅速回落，近期有所回升，目前处于历史23.5%百分位。
从市场波动分位数的历史变化来看，历史上波动率跌至20%分位数以下的低点后，通常会迅速转向上升。 从目前的波动情况来看，市场波动可能会进一步加剧。 在市场波动短期内可能持续加大的背景下，市场波动将有助于股息指数获得超额收益。
2、中证红利指数：一键配置高股息率优质公司
2.1. 指数概览
中证红利指数以沪深A股现金分红率较高、分红相对稳定、具有一定规模和流动性的100只股票作为成分股。 以股息率作为权重分配的依据，反映A股市场的高股息股票。 整体表现。 该指数以2004年12月31日为基日，以1000点为基点，发布时间为2008年5月26日。
2.2. 该指数的市值分布以小盘股为主。
指数成分股加权平均自由流通市值为287.47亿元。 指数成分股中，自由流通市值在100亿元以下的股票数量和权重比例最高，共有54只股票，占数量的54%和权重的49.53%。 其次，自由流通市值在10-300亿元的股票有22只，占总数的22.33%。
中证红利指数共覆盖22个中信一级行业，其中煤炭权重最高，达到17.58%，共有9只股票； 房地产权重为12.60%，共有12只个股； 银行权重为10.46%，共有9只股票。 共有11家企业； 其余行业包括交通、汽车、电力和公用事业。 权重最高的煤炭行业，是年初以来中信各行业中涨幅最大的。 截至2022年9月30日，收益率为39.54%。
2.4. 指数中个股权重分布均匀，重仓股票集中在周期性板块。
从指数重仓情况看，截至2022年9月30日，中证红利指数成分股前五名分别为：兖矿能源、华发股份、中国神华、大东方、陕煤。 前10大增持行业分布集中在煤炭和房地产行业。 其中既有兖矿能源、中国神华等总市值超千亿的股票，也有大东方、华联控股等小市值公司。 指数前十大成分股ROE（TTM）中位数为19.22%，PE（TTM）中位数为8.30，同比归属于母公司净利润中位数为49.46%。
本次修订对小市值成分股权重的限制，将减少小市值成分股的纳入，从而扩大指数的市场容量，增强指数的流动性水平。
2.5. 指数表现优异，抗跌能力突出
长期收益优于其他主流宽基指数，收益风险比优异：近10年中证红利指数区间收益117.13%，年化收益8.06 %，高于沪深300指数和中证500指数的5.19%。 5.97%。 该指数年化波动率为22.49%，回报风险比为0.36，也领先于其他主流宽基指数。
我们还分析了该指数的近期表现。 2021年全年，中证红利指数上涨13.37%（同期沪深300下跌5.20%）。 近一个月股市震荡，中证红利指数下跌2.79%（同期沪深300下跌6.72%），可见其韧性较强。
2.6。 该指数具有低估值、高股息的优势，配置性价比突出。
市盈率、市净率均处于历史低位，安全边际较高：截至2022年9月30日，中证红利整体市盈率（TTM）该指数为5.55，处于上市以来的0.90%分位数。 净比率（LF）为0.65，处于上市以来的0.21%分位数。
通过对比上证50指数和沪深300指数的估值，中证红利指数的估值也处于较低水平。 与上证50指数和沪深300指数相比，中证红利指数目前的市盈率和市净率均处于历史较低分位水平。 在增长的背景下，考虑到该指数仍处于较低估值水平，中证红利指数的投资性价比表现突出。
中证红利指数近12个月股息率为6.39%，显着高于市场其他综合指数。 从综合估值和分红率来看，中证红利指数目前具有估值低、分红高、投资安全边际高等优点。
3、博时中证红利ETF
3.1. 产品介绍
博时中证红利ETF（交易代码：）通过指数投资实现对中证红利指数的有效跟踪，追求跟踪偏差和跟踪误差的最小化。 该基金成立于2020年3月20日，为投资者提供更低成本的场外跟踪中证红利指数的方式。
利率低，适合定投：博时中证红利ETF管理费率0.15%，托管费率0.05%，低于市场平均水平（管理费率0.54%，托管费率0.11%）。 博时中证红利ETF的一大特点是管理费和托管费较低，适合作为投资者投资中证红利指数的便捷选择。
3.2. 该基金业绩优秀，密切跟踪标的指数。
博时中证红利ETF表现优异，紧密跟踪标的指数，跟踪误差低。 自基金成立以来，截至2022年9月30日，基金相对中证红利指数的年化跟踪误差为1.76%，低于4%的年化跟踪误差阈值。 这说明，作为被动型指数基金，该基金通过密切跟踪标的指数，可以更加有效地控制风险。
截至2022年9月30日，该基金今年的绝对回报率为-0.81%。 同期，上证50、沪深300、中证500指数涨跌幅分别为-20.29%、-22.98%、-22.36%。 该基金的业绩大幅超过同期各市场指数的表现。 博时中证红利ETF表现出较强的韧性，不惧市场扰动，表现非常稳定。
从基金重仓表现来看，2022年二季度末基金持仓前十大主要分布在煤炭、房地产、基础化工等顺周期行业。 今年除大东方外，大部分单产都处于较高水平。 除了负收益外，其他9只重仓股均实现了正收益。 兖矿能源、陕煤股份、华发股份、平煤股份、建发股份、中国神华今年的回报率均超过50%。
3.3. 基金公司
博时基金管理有限公司成立于1998年7月13日，是中国大陆最早成立的五家基金管理公司之一，致力于为国内外各类机构和个人投资者提供专业、全面的资产管理服务。国外。 博时基金不仅在中国基金行业率先倡导价值投资理念，而且率先开始细分投资风格群体。 近年来大力推进投研一体化改革，形成研究驱动、多元化的投资策略体系。 博时基金坚持遵循资本市场内在价值规律，坚持强调基本面分析，坚持依靠精心打造的专业体系，努力为客户实现财富增值。
截至2022年9月30日，博时基金非货币基金总规模达5580.35亿元，在149家管理人中排名第8。 博时基金ETF产品种类丰富，涵盖广泛ETF、行业主题ETF、跨境ETF、商品ETF等多个品类，为投资者提供丰富多样的工具产品。
3.4. 基金管理人介绍
博时中证红利ETF的基金经理为万琼女士和唐一兵先生。
万琼女士，硕士，拥有15年行业经验。 现任博时基金指数量化部ETF副总监。 拥有丰富的被动指数投资经验，并拥有多年ETF产品管理经验。 同时，曾管理过境内外指数产品，精通境内外ETF投资操作。 2011年加入博时基金，历任投资助理、基金经理助理、基金经理。 目前担任博时标普、博时恒生港股通高股息ETF、博时恒生科技ETF、博时恒生医疗ETF等多个ETF产品的基金经理。目前管理基金17只，基金总规模193.95亿元。
唐一兵先生，硕士，有7年工作经验。 2015年加入博时基金，历任研究员、高级研究员、助理基金经理。 目前担任博时上证科创板新材料ETF、博时可持续发展、博时超大盘ETF等多个ETF产品的基金经理。 目前管理7只基金，基金总规模7.22亿元。
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