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格林斯潘和罗格夫如何看待“汇率”？
为什么投资者需要同时了解市场逻辑和汇率政策逻辑？
从微观和中观层面理解，什么是汇率？ 汇率定价方法有哪些？
这些基本概念对经济和政策有何影响？
通常在讨论人民币汇率问题时，观众都希望专家能直接解释一下汇率是升值还是贬值，最好能说明汇率在什么区间。但我要提醒大家的是，如果有人简单地告诉大家，你得出结论，你必须非常谨慎。 美联储前主席格林斯潘曾表示，经过半个世纪的货币预测，他发现必须始终对这个问题保持谦虚的态度。 国际货币基金组织前首席经济学家罗格夫也表示，别说事前做出预测，就连事后解释主要货币的汇率变化也非常困难。 罗格夫在中国出版了一本非常有名的书，名叫《这次不同：800年的金融荒谬》。 罗格夫、格林斯潘等经验丰富的专家在汇率问题上态度谦虚，所以我们需要更加谨慎。 因此，理解汇率问题，逻辑比结论更重要。
我以前是在体制内工作的。 2015年离开系统后，我主要从事研究工作。 我的研究领域和以前的工作领域是一样的，就是外汇政策。 出体制后，正如我在2016年出版的《汇率的本质》一书序言中所写，我现在站在政府和市场之间。 我觉得我可以充当政府和市场之间的第三个调解人。 三眼。 为什么？ 因为离开政府部门后，我离市场更近了，可以获得更多第一手的市场信息和资料。 市场参与者也会向我汇报更多真实情况。 但我和一个完全的市场人不同。 我曾经在政府部门工作过，对政府决策有非常重要的了解。 这是一个权衡的问题。 政府不知道什么是最佳结果，但有时不得不做出一些妥协。 所以，从政府和市场的角度，我可以给大家提供一个比较中立、客观、平衡的观点。
我相信，当政策的逻辑与市场的逻辑一致时，事情就会事半功倍；当政策的逻辑与市场的逻辑一致时，事情就会事半功倍。 如果政策逻辑与市场逻辑不一致，政策效果就会大打折扣； 如果市场的逻辑与政策的逻辑不一致，那么投资者也可能遭受重大损失。 只有当这两件事共同作用时，才能取得最好的结果。
今天我们先讲第一部分——汇率ABC及人民币汇率形成机制的演变。 我们先来说一些基本概念。 但我这里要讲的基本概念并不是照搬书本，而是一些与汇率相关的政策和市场影响。
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什么是汇率？
从微观角度看，汇率是一种货币与另一种货币之间的价格比较关系。 从媒介角度，即从国家层面来看，汇率政策是一国对汇率制度的安排和汇率政策的选择。 我喜欢区分汇率制度和汇率政策。 广义的汇率政策包括汇率制度和汇率政策； 但狭义上，制度是制度，政策是政策，所以要加以区分。
众所周知，有一个货币政策框架叫做通货膨胀目标制，也就是说一国央行的货币政策以物价稳定为目标。 这是一种相对稳定的制度安排，不会轻易改变。 但随着经济形势的变化，在通胀目标制下，货币政策可能时而中性，时而紧缩，时而宽松。 例如，2008年危机后，各国都采取了非常规货币政策。 所以系统可能是稳定的，但政策正在变化。 汇率问题也是如此。 汇率制度分为固定汇率制度、浮动汇率制度和有管理的浮动汇率制度。 但在有管理的浮动汇率制度下，如果一定时期内的汇率弹性较大，则汇率政策强调灵活性。 在一定时期内，汇率政策会周期性地强调稳定的目标。 这是考虑国家层面的汇率。
从国际角度看，汇率上升到国际货币体系。 它是货币为适应国际贸易和国际支付的需要而发挥世界货币功能的一些规范的总和，包括各国确定汇率、确定货币可兑换性、国际收支平衡、如何处理盈余和赤字问题、外汇储备货币、如何管理黄金和外汇等等，这些内容构成了国际货币体系。
刚才我们提到汇率是一种货币与另一种货币之间的价格比较关系，这就涉及到汇率的定价方法。 汇率有两种定价方法。 一种称为直接定价法，即一定单位外币等于多少单位本币。 我国采用直接定价法。 人民币汇率此前由中国人民银行公布，现由中国人民银行授权的中国外汇交易中心公布。 它表示一美元等于多少人民币。 但世界上还有另一种定价方法，叫间接定价法，就是多少单位的外币等于一定单位的本币。 例如，采用间接定价法，美元汇率是一美元等于多少外币。 所以我们看到，即使是国际惯例，也不是只有一种方法。 直接定价法和间接定价法都是国际惯例。
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这些基本概念对经济和政策有何影响？
第一，研究汇率问题时，不仅要着眼国内，还要着眼国际，因为它是一种货币与另一种货币的比价关系，是相对价格。
其次，汇率政策是一国的经济主权，也是一国货币主权的一部分。 但从汇率的基本概念来看，我们可以发现，汇率政策天然具有外部性。 特别是对于一些大国来说，经济规模越大，贸易投资规模越大，汇率变化对其他国家的溢出影响就越大。
第三，从定价方式来看，各国强调汇率政策是本国主权。 例如，采用直接定价法，目前人民币汇率为1美元兑换6.90元人民币，由中国人民银行确定。 看似是中国的主权，但按照美国的间接计价方式，1美元等于6.90人民币，实际上是美国的主权。 谁对汇率有最终决定权？ 恐怕没那么简单。 尤其是汇率问题，由于它具有外部性，因此在国际金融外交领域，不能仅从本国的角度来考虑和理解汇率政策。
了解汇率形成机制、汇率相关政策的影响、人民币市场逻辑、“8·11”汇改、新“不可能三角”、主要国家的汇率选择、未来政策前景等，中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛主任、国家外汇管理局国际收支司原司长管涛带来《读懂人民币》，用22年的交流改革经验教你真正“认识人民币”。
关涛
中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事； 曾任国家外汇管理局国际收支司司长。
长期从事货币可兑换、国际收支、汇率政策、国际资本流动等问题的研究。 自1994年起参与我国外汇制度改革重大方案设计，坚持理论联系实际、严谨治学的研究作风，撰写了大量工作报告和学术论文。
2009年至2015年4月任国家外汇管理局国际收支司司长。 2015年7月起担任中国金融四十人论坛高级研究员。 2010年、2016年和2017年分别出版专着《中国的机遇》《汇率的本质》《汇率的博弈》，完成了人民币汇率研究的“三部曲”。
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